大宏立4大客户"新生"去年现金流大降 九鼎"临门"清仓
中国经济网
中国经济网编者按：成都大宏立机器股份有限公司（简称“大宏立”）将于7月16日登陆创业板上市委2020年第3次审议会议，冲击创业板上市，由国都证券担任保荐机构。
大宏立分别于2015年3月、2019年4月和2020年6月三度递交招股书。2015年公司拟登陆上交所，随后在2019年转向创业板。在创业板注册制改革开始后，大宏立的上市申请于2020年6月28日被深交所受理。
大宏立主要从事破碎筛分成套设备的研发、设计、制造及销售。公司实际控制人为甘德宏和张文秀夫妇，甘德宏直接持股48%，张文秀直接持股21.45%，另外夫妻二人100%持股的西藏大宏立持有大宏立21.15%的股份。因此甘德宏和张文秀夫妇合计控制大宏立90.6%的股份，属于典型的“夫妻店”企业。
大宏立本次IPO拟募资3.68亿元，其中2.87亿元用于破碎筛分（成套）设备智能化技改项目、0.41亿元用于技术中心建设项目、0.40亿元用于营销中心服务项目。
2019年大宏立破碎设备、筛分设备、传输设备的销量合计1745套。大宏立表示，技改项目达产后每年将新增1000套破碎、筛分设备的生产能力，产能约提高57%。不过大宏立在招股书中并未披露将如何消化新增产能。
在财务数据方面，2012年—2014年和2016年—2019年，大宏立分别实现营业收入2.26亿元、2.8亿元、3.28亿元和2.28亿元、3.23亿元、4.28亿元、5.28亿元；公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为2.64亿元、3.17亿元、3.88亿元和2.58亿元、3.79亿元、5.38亿元、5.90亿元。（2015年数据未披露）
2012年—2014年和2016年—2019年，大宏立的净利润分别为2325.83万元、3895.58万元、4696.72万元和2316.92万元、4281.42万元、5814.68万元、7726．23万元；经营活动产生的现金流量净额为2057.09万元、4275.86万元、5309.64万元和4340.69万元、6687.85万元、8527.20万元、4454.03万元。
其中在2019年，大宏立经营活动产生的现金流量净额与净利润差异达到了-3265.22万元。
2012年—2014年和2016年—2019年各期末，大宏立的应收账款账面价值分别为2126.78万元、2415.33万元和2253.40万元和2147.77万元、2615.62万元、2288.63万元和2509.21万元，占同期主营业务收入的比例分别为9.46%、8.69%、7.02%和9.51%、8.18%、5.41%和4.80%。
2012年—2014年和2016年—2019年各期末，公司的存货账面价值为9799.55万元、8754.67万元、8747.76万元和8745.29万元、1.04亿元、1.38亿元和1.67亿元，在总资产中的占比为45.45%、35.93%、29.94%和27.54%、25.38%、27.64%、29.53%，占比较高且呈上升趋势。
上述同期，大宏立的负债余额分别为7087.75万元、5935.62万元、5413.53万元和5206.30万元、1.07亿元、1.48亿元和1.53亿元。资产负债率分别为32.87%、24.36%、18.53%和16.39%、26.11%、29.74%、27.18%，流动比率分别为2.21、2.59、2.89和3.75、2.79、2.63、3.04，速动比率分别为0.82、1.11、1.26和1.95、1.77、1.66、1.88。
2016年—2019年，大宏立的研发费用为245.26万元、260.68万元、490.78万元和748.21万元，占营业收入比例仅为1.07%、0.81%、1.15%和1.42%。
大宏立的客户极其不稳定，每年前十大客户基本没有重复出现过。尤其是2019年大宏立的客户多为新客户，而且前4大客户成立时间均少于2年。其中第一大客户孝昌顺和矿业有限公司贡献收入2971.16万元，但此前该公司甚至没有员工参加社保。
值得关注的是，大宏立在上市申报期内发生了股权转让。2020年5月25日，公司第三大股东苏州工业园区金帝创业投资中心（简称金帝创业），以1.2亿元的价格将其持有大宏立828.02万股（占发行前总股本的11.5388%）股权转让给西藏大宏立。
金帝创业的普通合伙人为北京惠通九鼎投资(35.190, 0.13, 0.37%)有限公司，作为一家私募基金，金帝创业在2013年以2520万元认购了大宏立145.94万元的注册资本，等待7年多却在上市关键期突然退出，甘愿放弃上市成功后的股权回报，令人十分疑惑。
另外据招股书披露，截至2020年6月17日，大宏立尚在审理的诉讼有2宗、涉及金额合计201.60万元。审理完毕处于强制执行阶段的有4宗，涉及金额合计135.32万元，审理完毕但因对象暂无执行标的处于终止本次强制执行阶段的有13宗，涉及金额合计562.85万元。
2017年2月28日，大宏立还发生致一人死亡的安全生产事故。成都市大邑县安监局认定公司和实控人甘德宏对该起事故的发生分别负有主要管理责任和主要领导责任，分别对其作出罚款20.1万元和2.2万元的行政处罚决定。
招股书显示，2012年至2014年，大宏立进行现金分红2000万元、600万元，2016年至2019年，大宏立分别现金分红400万、600万、2400万元和2200万元，公司自2012年起累计现金分红8200万元。
破碎筛分设备生产商冲上市 夫妻持股超9成
大宏立主要从事破碎筛分成套设备的研发、设计、制造及销售。公司控股股东暨实际控制人为甘德宏、张文秀夫妇，二人均为中国国籍，无境外永久居留权。
本次发行前，甘德宏、张文秀分别直接持有公司3444.13万股、1539.59万股，通过西藏大宏立间接持有公司1518.02万股，合计持有6501.75万股，占大宏立发行前总股本的90.6041%。
早在2015年3月31日，大宏立递交招股书，拟在上交所发行新股2392万股，募集资金不超过2.75亿元。不过在2019年，公司“转道”创业板，2019年4月28日公司报送创业板首次公开发行招股说明书申报稿，随后在2020年5月28日更新了招股书。创业板启动注册制改革后，大宏立于6月28日提交上市申请被受理。
业绩V型走势
2012年—2014年和2016年—2019年，大宏立分别实现营业收入2.26亿元、2.80亿元、3.28亿元和2.28亿元、3.23亿元、4.28亿元、5.28亿元，净利润分别为2325.83万元、3895.58万元、4696.72万元和2316.92万元、4281.42万元、5814.68万元、7726.23万元。（2015年数据未披露）
2012年—2014年和2016年—2019年，销售商品、提供劳务收到的现金分别为2.64亿元、3.17亿元、3.88亿元和2.58亿元、3.79亿元、5.38亿元、5.90亿元。
2012年—2014年和2016年—2019年，经营活动产生的现金流量净额为2057.09万元、4275.86万元、5309.64万元和4340.69万元、6687.85万元、8527.20万元、4454.03万元。
2012年—2014年和2016年—2019年，大宏立经营活动产生的现金流量净额与净利润差异分别为-268.74万元、380.28万元、612.92万元和2023.77万元、2406.43万元、2712.52万元和-3265.22万元。
大宏立称，2019年经营活动产生的现金流量净额下降，主要因公司原材料备货量增加导致采购支出大幅度上升以及员工人数增加导致薪酬支出上升。
新增产能或难消化
大宏立本次拟募资3.68亿元，其中2.87亿元用于破碎筛分（成套）设备智能化技改项目、0.41亿元用于技术中心建设项目、0.40亿元用于营销中心服务项目。大宏立表示，技改项目达产后，每年将新增1000台（套）破碎、筛分设备的生产能力。
目前，大宏立主要有破碎设备、筛分设备和输送设备三种产品。2019年破碎设备销量为532台，销售收入在营业收入中的占比为54.54%，筛分设备销售875套台，销售占比为19.87%，输送设备的销售占比为5.44%，配件及其他的销售占比为20.15%。
由于破碎设备、筛分设备、传输设备及配件是配套项目，客户一般都会购进包括破碎、筛分、传输及配件在内的整套砂石生产线。2019年大宏立破碎设备、筛分设备、传输设备的销量合计1745套。
按募投增产1000套的规划来看，上述技改项目达产后，大宏立产能约提高57%。不过对于新增产能如何消化，大宏立并未明确表示，只是称“破碎筛分（成套）设备智能化技改项目将使公司继续保持行业内领先地位，引领技术发展，提升公司盈利水平”。
成都市大邑生态环境局2019年4月16日公示的《关于成都大宏立机器股份有限公司破碎筛分（成套）设备智能化技改项目环境影响报告表的批复》文件中，成都市大邑生态环境局表示，“我局同意该项目环境影响报告表中所列建设项目的性质、规模、地点以及拟采取的环境保护措施。你公司应当严格落实报告表提出的防治污染和防止生态破坏的措施，严格执行配套建设的环保设施与主体工程同时设计、同时施工、同时投产的环保‘三同时’制度。项目竣工后，应按规定开展环境保护验收。经验收合格后，项目方可正式投入生产或者使用。”
客户多为“新人”
大宏立的客户极其不稳定，每年前十大客户基本没有重复出现过，尤其2019年大宏立的客户多为新客户，而且公司前四大客户的成立时间均少于2年。
大宏立2019年第一大客户孝昌顺和矿业有限公司，贡献收入2971.16万元。该公司成立于2018年6月，注册资本为1亿元，国家企业信用信息公示系统显示，2018年孝昌顺和矿业有限公司未有员工参加社保。
同年，第二大客户通江县瑞元建材有限公司，贡献收入1280.23万元。该公司成立于2018年3月，注册资本为1.5亿元，国家企业信用信息公示系统显示，2018年通江县瑞元建材有限公司仅为18个员工缴纳了社保。
甘肃古典建设集团万信矿业有限公司为大宏立贡献了1191.03万元，为公司第三大客户，但其成立于2018年6月，注册资本为1.08亿元，国家企业信用信息公示系统显示，2019年甘肃古典建设集团万信矿业有限公司仅为7个员工缴纳了社保。
新疆万合盛昌建材有限公司2019年为大宏立贡献了1181.26万元，为第四大客户，但其成立于2018年7月，注册资本为4000万元，国家企业信用信息公示系统显示，2019年新疆万合盛昌建材有限公司未有员工缴纳社保。
上市关键期私募清空股权
大宏立在申报期内发生了股权转让。招股说明书显示，2020年5月25日，第三大股东苏州工业园区金帝创业投资中心（简称金帝创业），与西藏大宏立实业有限公司签署了《股权转让协议》，以1.2亿元的价格将其持有大宏立828.02万股（占发行前总股本的11.5388%）股权转让给西藏大宏立，由此退出了大宏立的股东名单。
金帝创业普通合伙人为北京惠通九鼎投资有限公司，成立于2010年4月14日，出资额为1000万元，昆吾九鼎投资管理有限公司持有其100%股权。西藏大宏立由大宏立的实控人甘德宏、张文秀夫妻100%持股。
由于2019年5月大宏立向证监会提交了申报材料，并于2020年6月3日预更新披露了申报材料，因此上述的股权转让发生在大宏立的申报期间。
金帝创业在大宏立2013年5月改制股份制公司时入股，以2520万元认购了145.94万元的注册资本。此次金帝创业清空持股，较其成本2520万元约溢价3.76倍，转让价格对应市盈率倍数约14.16倍（按大宏立2019年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润计算）。
此次退出，金帝创业在持股7年时间里赚了近1亿元。作为私募基金，金帝创业此次投资收益不小，但在大宏立IPO上市关键期，如成功上市所持股权将产生更高回报，为何金帝创业选择此次将股权转让给实控人，还不得而知。
应收账款走势平稳
2012年—2014年和2016年—2019年各期末，大宏立的应收账款账面价值分别为2126.78万元、2415.33万元和2253.40万元和2147.77万元、2615.62万元、2288.63万元和2509.21万元，占总资产的比例分别为9.86%、9.91%、7.71%和6.76%、6.35%、4.59%和4.45%，
上述同期，应收账款占同期主营业务收入的比例分别为9.46%、8.69%、7.02%和9.51%、8.18%、5.41%和4.80%。
2016年—2019年各期末，因难以收回导致核销的应收账款金额分别为199.24万元、236.00万元、99.55万元和34.79万元。
2012年—2014年和2016年—2019年各期，大宏立的应收账款周转率为12.44次/年、12.31次/年、14.03次/年和9.52次/年、11.52次/年、15.33次/年、19.57次/年，可比公司均值为2.42次/年、2.14次/年、1.81次/年和2.90次/年、3.66次/年、4.45次/年、4.20次/年。
存货居高不下
2012年—2014年和2016年—2019年，大宏立的存货账面价值为9799.55万元、8754.67万元、8747.76万元和8745.29万元、1.04亿元、1.38亿元和1.67亿元，在总资产中的占比为45.45%、35.93%、29.94%和27.54%、25.38%、27.64%、29.53%，占比较高且呈上升趋势。
2012年—2014年和2016年—2019年，公司存货周转率为1.61次/年、1.99次/年、2.51次/年和1.58次/年、2.05次/年、2.21次/年和2.20次/年，可比上市公司均值分别为2.18次/年、1.86次/年、1.66次/年和1.25次/年、1.51次/年、1.42次/年、1.41次/年。
大宏立称，随着募投项目的投入，公司新增产能逐步到位和生产规模的不断扩大，存货规模有可能进一步增加，如果前述宏观经济波动、市场竞争加剧等因素导致公司产品销量下滑、价格下降，公司存货也存在减值的风险。
负债增长明显
2012年—2014年和2016年—2019年各期末，大宏立的负债余额分别为7087.75万元、5935.62万元、5413.53万元和5206.30万元、1.07亿元、1.48亿元和1.53亿元。公司负债主要为流动负债，主要包括应付账款、预收货款、其他应付款、应交税费、应付职工薪酬等。
2012年—2014年和2016年—2019年各期末，公司资产负债率分别为32.87%、24.36%、18.53%和16.39%、26.11%、29.74%、27.18%，流动比率分别为2.21、2.59、2.89和3.75、2.79、2.63、3.04，速动比率分别为0.82、1.11、1.26和1.95、1.77、1.66、1.88。
同期，行业可比公司的资产负债率均值为33.75%、36.85%、57.18%和24.24%、20.64%、24.89%、21.98%，流动比率均值为3.01、2.57、1.37和3.69、3.95、3.19、3.71，速动比率均值为2.54、2.07、1.01和2.37、2.01、1.85、2.68。
研发投入低
2012年—2014年和2016年—2019年，大宏立的期间费用分别为4167.24万元、4738.86万元、5328.71万元和5233.37万元、6653.12万元、7873.36万元和9532.51万元。
其中2016年—2019年公司研发费用为245.26万元、260.68万元、490.78万元和748.21万元，占营业收入比例为1.07%、0.81%、1.15%和1.42%。
而同期公司的销售费用分别为3736.50万元、4701.53万元、6040.24万元和6912.41万元，占营业收入的比例分别为16.38%、14.57%、14.10%和13.09%。
工程机械巨头入场 行业竞争加剧
随着近年来砂石骨料行业的转型升级，砂石骨料行业景气度不断提升，据中国砂石协会统计，全国骨料平均离岸价格由2016年初的26元/吨上涨至2018年底的65元/吨，价格累计涨幅达150%。中国砂石骨料网统计，近三年骨料行业平均收益率分别为39.35%、45.23%、57.34%。
受此影响，不少工程机械行业巨头纷纷跑步入场，中联重科(8.250, 0.43, 5.50%)、柳工(7.330,-0.04, -0.54%)、徐工机械(6.880, 0.13, 1.93%)、山推股份(4.020, -0.07, -1.71%)和三一重工(21.470, 0.45, 2.14%)等大型工程机械企业均已加入砂石骨料破碎筛分设备市场竞争。
随着其他巨头玩家的入场，大宏立将面临着日趋激烈的破碎筛分设备市场竞争。其也在招股书中表示。若未来公司在技术研发、生产、服务、资金等方面不能进一步有效提升，则可能面临因市场竞争加剧带来的经营业绩波动的风险。
涉多宗诉讼 曾发生安全事故造成一人死亡
截至2020年6月17日，大宏立尚在审理的诉讼有2宗、涉及金额合计201.60万元。其中有1宗诉讼标的额超过50万元，原告大宏立诉西双版纳胜伟建材有限公司、贾波，起诉标的额196.60万元。
审理完毕处于强制执行阶段的有4宗，涉及金额合计135.32万元，审理完毕但因对象暂无执行标的处于终止本次强制执行阶段的有13宗，涉及金额合计562.85万元。
大宏立称，上述诉讼事项案件标的金额较小，即使发生公司债权无法实现的情形，亦不会对公司业绩以及本次发行构成实质性影响。
另外在2017年2月28日，大宏立发生致一人死亡的安全生产事故。公司员工李某在公司厂区内一辆拖挂货车旁作业时，货车上方输送带机架倾斜掉落，先后撞击李某腰部和头部，李某被送至医院后经抢救无效于当日下午死亡。成都市大邑县安监局牵头成立了事故调查组并出具了调查报告，认定本次事故的性质是一起安全责任事故。
2017年7月19日，成都市大邑县安监局下发文号为（大）安监事故罚[2017]002号的《行政处罚决定书（单位）》，认定公司和甘德宏对该起事故的发生分别负有主要管理责任和主要领导责任，分别对其作出罚款20.1万元和2.2万元的行政处罚决定。此外，大邑县安监局对甘德忠作出暂停任职资格、对王用军作出撤销职务、对闵超作出暂停资格，对刘建高、严福明、廖晓秋分别处以0.55万元罚款的等处罚决定。
2017年3月15日，大邑县安监局下发文号为（大）安监管责改[2017]6号的《责令限期整改指令书》，责令公司于当年4月20日前对生产过程安全防护要求不严等问题整改完毕。当年6月7日，大邑县安监局下发文号为（大）安监管复查[2017]12号的《整改复查意见书》，经复查，责令限期整改的问题已整改完毕。
2012年至今分红7次累计8200万元
招股书显示，2012年至2014年，大宏立进行现金分红2000万元、600万元，2016年至2019年，大宏立分别现金分红400万、600万、2400万元和2200万元，公司自2012年起累计现金分红8200万元。
2014年5月20日大宏立召开2013年度股东大会，审议通过《公司2013年度利润分配方案》，向全体股东现金分红600万元（含税）。
2012年12月20日大宏立有限召开2012年第六次临时股东会会议，审议通过《关于成都大宏立机器制造有限公司利润分配的议案》，向全体股东现金分红2000万元（含税）。
2017年6月3日大宏立召开2016年度股东大会，审议通过《公司2016年度利润分配方案》，向全体股东现金分红400万元（含税）。
2018年5月15日大宏立召开2017年度股东大会，审议通过《公司2017年度利润分配方案》，向全体股东现金分红600万元（含税）。
2018年11月14日大宏立召开2018年第三次临时股东大会，审议通过《公司2018年度中期利润分配方案》，向全体股东现金分红600万元（含税）。
2019年4月14日大宏立召开2018年度股东大会，审议通过《公司2018年度利润分配方案》，向全体股东现金分红1800万元（含税）。
2020年2月13日大宏立召开2019年度股东大会，审议通过了《公司2019年度利润分配方案》，向全体股东现金分红2200万元（含税）。
